来源：界面新闻百盛证券
界面新闻记者 | 马越
界面新闻编辑 | 牙韩翔
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在奥特曼积木、奥特曼卡牌的公司先后冲击资本市场后，奥特曼的“资本光环”又落在了一家零食企业头上——将奥特曼制造成巧克力、饼干等零食的广州金添动漫股份有限公司（以下称“金添动漫”）也在港交所提交招股书。
金添动漫由蔡建淳在东莞创立，它的商业模式是通过授权获得正版IP的合作，将零食作为热门IP元素的载体，比如印有奥特曼形象的“奥特曼蛋”，蜡笔小新笔筒包装的饼干、有三丽鸥徽章的糖果、有哪吒之魔童闹海贴纸的巧克力、以及有小马宝莉卡片的海苔等等。
图片来源：天猫添乐卡通王旗舰店
这种把热门IP形象包装成零食的品类，被称作“IP趣玩”，而这家公司已经在这个行业做了超过20年，目前金添动漫主要有“添乐卡通王”和“TALA'S”两大品牌。
展开剩余80%从财务数据上看，这家公司营收和净利润近年仍能保持稳定增长。2022年至2024年，金添动漫营收分别为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元；同期净利润分别为3670.8万元、7522.2万元、1.30亿元。2025年上半年，其营收同比增长9.82%至4.44亿元，净利润同比增长13.45%至7004.1万元。
作为对比的是，以授权IP为主要模式的公司中，金添动漫的营收规模并不算高。
以2024年为例，主做卡牌的卡游营收达到100.57亿元；以拼搭积木为主的布鲁可营收为22.42亿元；名创优品旗下潮玩公司TOP TOY则达到19.09亿元；以及同样主做潮玩的52TOYS营收6.3亿元。
主要IP授权模式公司的营收情况对比 图表制作：界面新闻 马越
创始人蔡建淳曾经公开提及，早在2000年初，他就感受到了IP的力量。当时热门动画《蓝猫淘气三千问》正风靡全国，全国有1000多家电视台播出这部动画片，蓝猫授权店遍布各大城市，相关产品供不应求。而他正是因为热门动画引发的市场热潮，让他认识到IP对中国市场的巨大影响力，从而也为后来做IP趣玩食品打下基础。
从金添动漫的IP和产品矩阵来看，无疑大多数是当前小学生热捧的“顶流”。
譬如奥特曼——早在2009年时这家公司就与其版权方开始合作，如今它也成为贡献营收的绝对主力。界面新闻在金添动漫招股书中注意到，截至今年10月14日，其合计拥有超150个奥特曼主题产品SKU；2025年上半年，奥特曼产品的营收占比达到43.9%。
但在过去几年成为这家公司业绩增长引擎的奥特曼，在2025年上半年营收同比下跌17.07%至1.95亿元。
奥特曼蛋 图片来源：天猫添乐卡通王旗舰店
与此同时，小马宝莉上位，2025年上半年营收暴涨119%至1.01亿元，营收占比22.8%排名第二。
值得注意的是，奥特曼和小马宝莉之间明显的IP代际更迭，也在另一家以授权IP为核心商业模式的卡牌公司卡游身上发生过——小马宝莉在2024年完成了对奥特曼的超越，前者营收达到25亿元，占比24.8%，后者收入为23亿元，占比23%，退居第二。
这也反映出一个市场情况是，即使是经典IP也会有热度周期，而做IP生意的公司要做的关键，是提前储备好足够的“IP矩阵”，根据趋势变化及时调整产品线，才能把握市场，避免过度依赖单一IP。
根据招股书，截至2025年6月30日，金添动漫拥有26个IP以及超过600个活跃SKU，但全部来自授权。以当前的布局来看，它也网罗了众多“小学生顶流”，除了奥特曼和小马宝莉，还有蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼、小猪佩奇、三丽鸥、哪吒之魔童闹海、迪士尼、蛋仔派对等等。
有了IP加持的小零食，对于儿童来说似乎更有吸引力，在能刺激购买的同时，还具备更高的溢价空间。
蔡建淳曾公开表示，与IP联名最大的推动作用是让食品从“可食用商品”升级为“情感载体”，提高产品的溢价能力，不仅因为食物好吃而购买，更多是促使消费者因为喜欢IP角色，且产品提供了一定的情绪价值而购买。
界面新闻对比起招股书中的财务数据发现，金添动漫的毛利率呈逐年上升趋势，2022至2024年，毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%，2025年上半年，进一步达到了34.7%。
而这也比零食行业的一般毛利率水平要高出一截。譬如2024年，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子的毛利率分别为24.25%、26.14%和30.69%。
虽然凭借细分赛道的早期积累，这家公司在毛利率上暂时有优势，但它的核心商业模式对比其他零食大公司来说，优势并不稳。
一个最大的问题是，奥特曼、小马宝莉、哪吒这些热门IP都是出现在众多品牌、众多品类中的“常客”。换句话说，金添动漫手中的这些IP矩阵并非“独家王牌”，而都是非独家授权。你可以在商超零食店看到各种各样的奥特曼或者哪吒零食，但它们可能出自不同的商家。
“通常在食品行业，很少有IP方愿意把品类授权给独家公司来做，因为食品有保质期，需要在合理授权期内将货品卖出去，这也会涉及库存风险。”艺术潮玩IP机构十相宜的创始人王凯英对界面新闻表示，“对于IP授权方来说，将IP分散授权给不同的公司赚钱也更多。”
不过从当前市场来看，食品大公司使用IP授权的操作，更多是以短期联名的营销活动为主，譬如百事旗下的奇多也曾和奥特曼联名，麦当劳也与奥特曼、蜡笔小新、小马宝莉等轮番联名合作，盐津铺子也推出过和三丽鸥联名的果冻，但几乎不会与某些IP长期绑定出固定的产品线。
王凯英在采访中告诉界面新闻，知名品牌的短期IP授权与小品牌的长期IP授权是两套玩法。“如果是知名品牌的联名，往往是品牌在前，IP在后，授权费相对更高；如果与小品牌或者工厂白牌在IP授权上长期合作，授权费用会相对更低。”
但这也并不意味着金添动漫暂时安全，毕竟非独家授权仍然缺少竞争护城河。
对于食品大公司来说，如果有更强的规模优势百盛证券，依然可以通过获得授权生产或者销售相似IP趣玩产品，并有可能拿到更有优势的授权条件。如果对手以更具竞争力的价格销售类似产品，无疑会对金添动漫形成定价压力，削弱盈利能力和竞争优势。
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